Recientemente, el rendimiento del bono del gobierno griego a 10 años cayó por debajo del 1% por primera vez en la historia de Grecia, lo cual es un logro, después de las aventuras de la última década, cuando el bono a diez años El rendimiento de los bonos alcanzó el 36,5%. Esto nos recuerda los préstamos de Independencia, los primeros contraídos por Grecia, antes de convertirse oficialmente en un Estado libre.
DE NIKOS APOSTOLIDIS, KONSTANTINOU VELENTZA
FUENTE:DIARIO
Muchos académicos y políticos caracterizan estos préstamos del Reino Unido como "onerosos" o "depredadores" y prueba de la explotación de un país pobre por parte de banqueros extranjeros. Sin embargo, ¿estos préstamos constituyen realmente una explotación de nuestro país? ¿Fueron estúpidos o incompetentes los representantes de Grecia que acordaron los términos?
Estos préstamos fueron dos:
El primero se concluyó en 1824, por 36 años, con Loughnan Sons y O'Brien como emisor, y tenía un monto nominal de préstamo de 800.000 libras esterlinas. El importe desembolsado fue de 472.000 libras esterlinas o el 59% del importe nominal. La cesión fue negociada desde el lado griego por Orlandos y Louriotis. El segundo préstamo se contrajo en 1825, por 36 años, con los hermanos Ricardo como emisor y tenía un importe nominal de préstamo de £2 millones. El importe desembolsado fue de £1,1 millones o el 55,5% del importe nominal. Ambos préstamos eran bonos, con un tipo de interés del 5% y una amortización anual del 1% (ambos sobre el importe nominal). En ambos se cobraron los pagos de intereses de los dos primeros años. El contrato del segundo préstamo preveía la provisión de 250.000 libras esterlinas para el descuento de los bonos del primer préstamo, con el objetivo de sostener su precio en el mercado secundario.
Los términos antes y ahora
Compararemos las condiciones de estos préstamos con las actualmente vigentes para los préstamos del Estado griego. Para el reembolso del capital, ambos contratos preveían el pago del 1% del capital nominal anual durante 36 años. Por supuesto, la suma de todas estas deudas alcanza el 36% del capital, pero (teóricamente) si esta deuda se depositara cada año en una cuenta con un tipo de interés seguro según los datos del mercado (5%), este depósito alcanzaría el final de 36 años el 100% del capital.
Este método de calcular el valor final en una cuenta (fondo de amortización) de una cantidad X durante Y años, donde la cantidad se capitaliza cada año con una tasa de interés segura (tasa de interés segura), es válida hasta hoy. La única diferencia es que hoy el tipo de interés seguro (por ejemplo, el del Bundesbank o el tipo de interés de los bonos estadounidenses) es de alrededor del 3% o menos, mientras que en aquel entonces era del 5%. Las tasas de interés de los préstamos de aquella época, que por supuesto variaban según el riesgo de cada inversión, eran casi el doble de las actuales. Esto también se desprende de la literatura pertinente.
Lo que resulta extraño para los lectores de hoy es la parte del capital que finalmente recaudó el gobierno revolucionario de los griegos, con el resultado de que en lugar de la cantidad nominal (800.000 libras esterlinas), recibió sólo el 59% (472.000 libras esterlinas). Muchos creen que la diferencia se aprovechó de forma abusiva y, por tanto, los préstamos fueron "depredadores". ¿Los griegos insurgentes fueron víctimas de Shylocks extranjeros (como el Mercader de Venecia)?
Por supuesto que no. Simplemente, los términos del préstamo se configuraron según el riesgo. Hoy en día, la estructuración de los plazos de un préstamo en función del riesgo se realiza a través de la tasa de interés. Cuanto mayor sea el riesgo y el plazo de amortización, mayor será la tasa de interés del préstamo. En aquellos años, sin embargo, seguían una práctica diferente. El contrato de préstamo preveía un tipo de interés "seguro" (5%) y el ajuste del riesgo se realizaba comprando los bonos a un precio inferior a la par.
Esta práctica todavía se utiliza parcialmente en la actualidad. En otras palabras, se hizo lo que se hizo hoy en el mercado secundario de bonos, y la tasa de interés cobrada por el prestamista fue el "rendimiento" del bono. En la práctica, el tipo de interés real del primer préstamo no fue el 5% nominal, sino alrededor del 8,47% (5/0,59).
Además, según las condiciones de los préstamos, el Estado griego pagaba el 1% anual por los atrasos, mientras que sólo tendría que pagar el 0,59% para reembolsar la cantidad que realmente había cobrado como préstamo. Como corrección a este cargo por intereses, que alcanzó el 0,70% sobre el capital real, podemos sumarlo a la tasa de interés del 8,47%, y así obtener finalmente la tasa de interés real que fue del 9,17%. En consecuencia, en el caso del segundo préstamo, el tipo de interés real fue del 9,80%.
En conclusión, encontramos que:
• El primer préstamo fue un bono a 36 años, por un importe de 472.000 libras esterlinas con un tipo de interés del 9,17%. En otras palabras, no valía £800.000 (en la terminología actual), y la diferencia de £328.000 se había retenido indebidamente.
• El segundo préstamo también fue un bono a 36 años, por un total de £1,1 millones con una tasa de interés del 9,80%. No era un importe de 2 millones de libras esterlinas, por lo que lo mismo se aplica a la diferencia de 900.000 libras esterlinas.
Estas condiciones, y especialmente la tasa de interés real, no son "depredadoras" en absoluto. Especialmente si consideramos lo siguiente:
(a) Las garantías presentadas por los prestatarios:
Los posibles prestatarios ni siquiera eran un Estado reconocido, sino simplemente los representantes de una nación rebelada que aspiraba a convertirse en Estado con el tiempo y que, después de algunos éxitos iniciales, de hecho se había visto envuelta en una guerra civil. Al mismo tiempo, hay que tener en cuenta que el Imperio Otomano llamó "terroristas" a esta nación rebelde, mientras que la Santa Alianza la vio como una grave amenaza a la paz de Europa.
(b) Que el nivel de las tasas de interés en ese momento era internacionalmente más alto que el actual, como lo demuestra el hecho de que la tasa de interés "segura" era del 5%, mientras que hoy es aproximadamente la mitad de ese valor.
Por lo tanto, el tipo de interés (real) del orden del 9,5% que soportaba Grecia corresponde a un tipo de interés del orden del 5,5%-6% con los datos de hoy. Estos términos son muy favorables, al menos según los que se aplican hoy en día, especialmente cuando se trata de bonos a 36 años.
Pérdida para los prestamistas
Sin embargo, la mejor prueba de que estos préstamos no eran onerosos, sino todo lo contrario, es la siguiente:Una de las condiciones del segundo préstamo era pagar anticipadamente los bonos del primero, con un valor nominal total de 250.000 libras esterlinas. Así se hizo y el precio de compra fue inicialmente de £113.200, es decir, £45,3 por cada bono con un valor nominal de £100.
Independientemente de si esta redención fue intencionada, encontramos que un año después de su emisión, el precio de los primeros bonos de préstamo en el mercado abierto (o secundario) había caído de £59 a £45,4 (estaban infravalorados un 23%). y, en consecuencia, el "rendimiento" de los bonos aumentó del 9,5% al 11,9%. Bueno, los "mercados" habían decidido que los bonos estaban sobrevaluados y que su valor real ajustado al riesgo era £45,4, no £59.
Por lo tanto, los perdedores del primer préstamo fueron los prestamistas, los compradores originales de los bonos y no los prestatarios. De hecho, los verdaderos prestamistas no eran los "malos" banqueros, que comprensiblemente querían ganar alguna comisión, sino los tenedores de bonos que eran en su mayoría filohelenos (en su mayoría ciudadanos comunes y corrientes), que querían ayudar a los griegos revolucionarios y honrar la memoria y la lucha del Señor. Byron.
También vale la pena señalar que todos los préstamos recibidos por los países latinoamericanos de bancos ingleses en el período 1822 a 1825 tuvieron una estructura correspondiente. En general, los préstamos a Grecia tenían mejores condiciones. Como ejemplo, mencionamos que todos los préstamos (a excepción del primer préstamo que recibió México) tenían una tasa de interés inicial del 6%, en lugar del 5% que tenía Grecia y grandes comisiones.
Por ejemplo, para el primer préstamo por un valor inicial de £3,2 millones que México recibió del banco B.A. Goldsmith &Co, en 1824, lo siguiente era cierto:El precio de compra de un bono de 100 libras era de 58 libras. La tasa de interés era del 5%. De la venta se recaudaron 1,85 millones de libras esterlinas. De esto, sin embargo, se dedujeron comisiones por valor de 750.000 libras esterlinas. Así, México finalmente recibió £1,1 millones. La comparación con las condiciones del préstamo griego es clara. Recordemos que luego de la Revolución iniciada en 1810, México ya era un estado independiente el 24 de agosto de 1821.
La conclusión final es que los famosos préstamos de Inglaterra no fueron en modo alguno predatorios y quienes los negociaron no fueron traidores ni tontos, ayudados por dignos asesores financieros filohelénicos. Puede ser que la gestión posterior de los préstamos no fuera la adecuada y, al parecer, se produjeron varias tragedias, pero los préstamos en sí se concluyeron en condiciones muy razonables, si tenemos en cuenta todos los parámetros. El problema con estos préstamos no fueron sus condiciones, sino la incapacidad de nuestro país para utilizarlos primero en favor de su Lucha y luego servirlos mediante una buena gestión financiera en los años siguientes.
Sin embargo, cabe señalar algunos otros parámetros relacionados con los préstamos. Aparte del aspecto económico, los préstamos constituyeron los actos políticos más fuertes de reconocimiento oficial de los griegos y de sus perspectivas de establecer un estado independiente en el futuro. La conclusión de los préstamos fue posible cuando el gran político y filoheleno británico George Canning asumió el cargo de Ministro de Asuntos Exteriores en el Reino Unido, quien cambió drásticamente la política del predecesor de Castlereagh. Reconoció a Grecia como un país en guerra y dio luz verde a la City de Londres para concluir los préstamos. Sin embargo, incluso si los griegos hubieran hecho el mejor uso posible de los préstamos, la Historia demostró que la liberación de Grecia requirió la Batalla de Navarino.
El apoyo de los aliados
Sin embargo, fueron necesarios otros 10 meses y la presencia de un ejército regular de 15.000 hombres al mando del general Maizon para convencer a Ibrahim de que abandonara Grecia. Y al mismo tiempo, duras negociaciones entre Codrington y los egipcios que terminaron en un acuerdo recién en julio de 1828. ¿Alguien ha calculado alguna vez el valor del apoyo que Grecia recibió de sus aliados, en primer lugar del Reino Unido? ¿Cuántos préstamos más tendría que aceptar Grecia y qué impuesto de sangre tendría que pagar ella misma para obtener su libertad?
Si se tiene en cuenta todo esto, llegamos a la conclusión de que los préstamos en cuestión fueron casi gratuitos y que la ayuda y el apoyo que finalmente recibió Grecia no tenían entonces, como lo son hoy, sin precedentes en los anales internacionales. Esta ayuda se la debemos al filohelenismo, a la admiración del mundo occidental por la cultura griega y nuestro patrimonio, que los mármoles de la Acrópolis de Atenas irradian a lo largo de los siglos.
